На прошлой неделе президент Медведев объявил, что двухмиллиардный закрытый паевой фонд прямых инвестиций будет создан уже к началу лета этого года. Задача управляющих фондом — привлечь еще 7-8 млрд. долларов от зарубежных инвесторов в течение следующих пяти лет. Инвестиционная концепция фонда схожа с концепцией EBRD — средства будут инвестироваться в неконтрольные пакеты акций компаний, отвечающих как инвестиционным требованиям управляющих, так и стратегическим целям фонда по модернизации экономики. Обозначены и приоритетные для фонда отрасли: высокие технологии, инновационные проекты, энергетика, нефтегазовая отрасль, фармацевтика. Ориентир доходности — 15–20%.

С точки зрения частного инвестора, у прямых инвестиций есть одно существенное преимущество — высокая потенциальная доходность, при множестве недостатков и рисков. Даже несмотря на несколько недавних сорванных попыток размещения российских компаний на зарубежных фондовых площадках, в том числе размещение депозитарных расписок Евросети на Лондонской фондовой бирже, мы видим, какую диспропорционально высокую цену (премию) готовы платить инвесторы за акции компаний в рамках IPO. Например, купив акции компании за полтора года до ее выхода на IPO, при всех прочих равных, можно получить доходность свыше 30% годовых.

Прямые инвестиции

На прошлой неделе вышел новый отчет о состоянии рынка прямых инвестиций в мире. Несмотря на активный государственный PR и существенные ресурсы, выделяемые на модернизацию экономики через рыночные механизмы, Россия по-прежнему занимает последнее место с точки зрения инвестиционной привлекательности для фондов прямых инвестиций, даже среди стран восточной Европы и Африки.

От посева до IPO

«А когда вы жнете урожай вашей земли, не сжинай до конца край поля твоего и колосьев, упавших при твоей жатве, не собирай; и виноградника твоего не обирай дочиста, и отдельных виноградин, упавших при сборе виноградника твоего, не подбирай – бедняку и пришельцу оставляй их. Я Б-г.».

Для основания бизнеса нужен стартовый (посевной) капитал. Источниками этого капитала в основном являются друзья или родственники. Если бизнес «прорастает», то следуют еще несколько этапов прямого финансирования, средства от которых идут на развитие бизнеса. При удачном стечении обстоятельств и грамотном управлении, компания в итоге проводит первичное публичное размещение — владельцы выгодно продают существенную долю в бизнесе, пожиная плоды своего труда. Одна из основных, на мой взгляд, проблем сегодня, это то, что на рынок выходят не очень качественные активы по завышенным ценам. Проблема качества активов — хроническая на нашем рынке, а вот проблема завышенного ценообразования вполне решаемая. Акционеры должны понимать, что нельзя размещаться по верхней границе ценового диапазона, нужно оставить возможность заработка и другим инвесторам, участникам IPO — частным и зарубежным инвесторам (беднякам и пришельцам).

Доходность

Фонд прямых инвестиций при Европейском банке реконструкции и развития оценивает среднесрочную доходность собственных прямых инвестиций в российскую экономику в 14% годовых. В целом, даже если смотреть на более краткосрочную перспективу, нельзя утверждать что доходность от прямых инвестиций в проекты и компании в РФ существенно превосходит доходность от аналогичных инвестиций на других развивающихся рынках. Есть, конечно, и исключения, например, несмотря на все юридические, административные риски и сложности, фонд TPG получит более чем адекватную доходность от своих инвестиций в питерскую Ленту. А о доходности корифея российской индустрии прямых инвестиций фонда Baring Vostok в такие активы, как Яндекс, можно только догадываться.

Риски

Естественно, политический риск и коррупция возглавляют список рисков для западных инвесторов. В отчете за 2011 год, 63% респондентов ссылаются именно на них, как на препятствия для бизнеса в РФ; административные сложности для ведения бизнеса (30%) и невысокое количество аналогичных фондов на рынке (25%) также являются серьезными сдерживающими инвестиции факторами.

Мнение

Учреждение правительством фонда прямых инвестиций, управляемого западными профессионалами (Goldman Sachs, JP Morgan, BoA, BNP, и другие),— очень позитивная, даже с точки частного инвестора, новость для рынка. Во-первых, через два-три года на фондовый рынок начнут выходить новые российские компании, получившие финансирование от правительственного фонда, с отстроенными бизнес-процессами и эффективным менеджментом. Во-вторых, у западных портфельных инвесторов появится альтернативный инвестиционный инструмент в российскую экономику. Тем самым, уже сегодня существенно сократится выход на биржу некачественных или переоцененных компаний.

Рекомендации

На фондовых рынках сохраняется растущий тренд, но с ухудшением прогноза по рейтингам США риски коррекции становятся все более существенными. В своем портфеле, помимо двух неликвидных бумаг, я держу 40% в нефтегазовом секторе, и 20% в рублях. С учетом продолжения волнений на Ближнем Востоке, ожидаю сохранения высоких цен на нефть вплоть до сентября.