Суровые северные кроны

Общеизвестно, что в более холодном климате люди обладают меньшей импульсивностью и склонностью к экстравагантным действиям. В отношении валютного и фондового рынка это может означать меньшую волатильность, большую предсказуемость и надежность

Общеизвестно, что в более холодном климате люди обладают меньшей импульсивностью и склонностью к экстравагантным действиям. В отношении валютного и фондового рынка это может означать меньшую волатильность, большую предсказуемость и, возможно, большую надежность. В этом плане скандинавские валюты, прежде всего шведская и норвежская кроны, демонстрируют отличие от валют других развитых стран. Причем в лучшую сторону.

Шведская крона настроена на рост

2008 год был весьма неудачным для шведской кроны. С апреля 2008 по январь 2009 года она не только потеряла в цене почти 40% по отношению к доллару, но и 32% по отношению к евро. И это несмотря на то, что в целом шведская экономика пока что достаточно неплохо справляется с проявлениями мирового экономического кризиса. Если большинство европейских соседей Швеции уже вошли в рецессию, экономика этой скандинавской страны реально станет испытывать ее воздействие лишь в 2009 году, когда, по заявлению министра финансов страны Андерса Борга, она сократится на 0,8% (ВВП страны в 2008 году, по предварительным данным, вырос на 1,5%).

Причины данного положения заключаются как во внутренней структуре шведского общества, так и в действиях Стокгольма в последние месяцы 2008 года. Подтверждением этого явился тот факт, что рейтинговое агентство Moody`s в первые дни января вновь присвоило стране высший рейтинг надежности «ААА». И шведская экономика вполне это заслужила. Стабильная прибыльность производственных и финансовых структур различных уровней, низкий уровень инфляции и сопоставимый рост зарплат, высокая технологичность производственных предприятий — все это не только способствовало конкурентоспособности шведских товаров, но и приводило к тому, что в течение более десяти лет платежный баланс страны имел значительное положительное сальдо, а инфляция в последние месяцы 2008 года составляла около 2%, практически сведя на нет угрозу дефляции.

Немаловажным фактором, способствующим смягчению кризисных явлений в шведской экономике, является и сама модель «консенсус-ориентированной» экономики. Это выражается не только в том, что темпы роста безработицы в стране весьма незначительны, но и в том, что в течение последних 12 лет Стокгольм планомерно сокращал количество чиновников и увеличивал расходы на социальные программы, прежде всего отчисления в пенсионные фонды. Кризис шведское общество встретило, обладая высоким и стабильным уровнем жизни, хорошей системой образования и надежной социальной защитой. И при всем этом, как уже отмечалось, страна имела положительное сальдо не только торгового баланса, но и платежного.

Действия шведских монетарных властей, хотя и были немного запоздалыми, а затем и чрезмерно интенсивными, в целом достигли цели смягчения финансовой напряженности в стране и прежде всего в банковском секторе. Несмотря на то что падение курса кроны к доллару и евро началось еще в апреле 2008 года, а основные экономические индикаторы показывали на снижение деловой активности с лета, шведский ЦБ, Riksbank, стал предпринимать конкретные действия только в IV квартале текущего года. Но зато решительность этих действий весьма впечатляла. В октябре он дважды снижал ставку рефинансирования по 0,5%, а в декабре он сразу опустил ее на 175 пунктов, доведя до 2%. И, судя по заявлениям шведских монетарных властей, они собираются удерживать эту ставку на протяжении всего 2009 года. Таким образом, предполагается, что ставка Riksbank будет одной из самых высоких среди развитых стран, что с большой долей вероятности привлечет в страну дополнительное количество капитала. В целом, исходя из анализа монетарной политики страны и ее экономического состояния, можно сделать вывод о том, что в 2009 году шведская крона будет укрепляться не только к доллару, но и к евро, хотя в отношении последнего она навряд ли сможет отыграть более 10% к концу текущего года.

Норвежскую валюту поддержат нефтедоллары

Норвегия является третьим в мире экспортером нефти, но все заработанные на ее продаже средства аккумулируются в национальном фонде, из которого правительство до недавнего времени могло ежегодно использовать только 4%. Таким образом этот фонд являлся «защитной подушкой» норвежского общества.

Интенсивное развитие норвежской экономики, которое происходило во второй половине 2000-х годов, закончилось, и страна первой из скандинавских реально вошла в рецессию. ВВП страны снизился в ноябре на 0,1% по сравнению с октябрем, а промышленное производство упало на 0,8%. По мнению большинства экспертов, первое полугодие будет наиболее тяжелым для Осло. И вызвано это сокращением внутреннего спроса, прежде всего на рынке недвижимости, и объемов финансирования. Основные экономические индикаторы подтверждают это.

Еще летом 2008 года ЦБ Норвегии, Norges Bank, продолжая политику сдерживания экономики в период подъема, повысил основную ставку до 5,75%, хотя крона уже начала свое затяжное падение, увлекаемое фондовым рынком. Лишь в октябре Norges Bank сменил политику и приступил не только к резкому снижению процентной ставки, но и к целой серии мероприятий, основной задачей которых является стабилизация финансового, прежде всего банковского сектора страны. Среди них нужно отметить направление 350 млрд крон (около 50 млрд долларов) в банковский сектор с целью повышения его ликвидности.

Действия Осло достаточно быстро показали свою эффективность. 50 млрд долларов при 4,7 млн населения — это весьма существенная сумма. Банковская система была разблокирована, падение кроны прекратилось, хотя воздействия на реальный сектор данные вливания пока не оказали. Риск роста инфляции, которая и сейчас является самой высокой в Европе, не останавливает монетарные власти страны от дальнейшего ослабления кредитной политики и вливания дополнительных финансовых средств в экономику. Это, скорее всего, приведет к дальнейшему понижению ставки рефинансирования до 2% на протяжении 2009 года и использованию средств национального нефтяного фонда свыше разрешенных сейчас 4%.

Осло продемонстрировал решимость в борьбе с рецессией, а возможность воспользоваться деньгами из «нефтяного фонда», вселяет уверенность в то, что Норвегия сможет поддерживать свою экономику и крону, которая, скорее всего, вслед за своим шведским соседом начнет расти в 2009 году как в отношении доллара, так и евро. Хотя вероятность того, что рост будет выше шведского, весьма призрачна.