Оранжевая депрессия

Когда мировая экономика находится в растущей фазе, экономики развивающихся стран становятся привлекательными направлениями для инвестиционных активов. Но с приходом рецессии emerging markets вкушают горькие плоды этого лидерства

Когда мировая экономика находится в растущей фазе, экономики развивающихся стран становятся одним из самых привлекательных направлений движения инвестиционных активов. Однако с приходом рецессии emerging markets вкушают горькие плоды этого сомнительного лидерства.

Одним из ярких примеров подобной ситуации сегодня является Украина. В стране началось очень серьезное замедление экономики, которое, по ряду оценок, может в дальнейшем перерасти рамки обычной рецессии и вылиться в депрессию. Стоит сразу отметить, что четкого определения понятия «экономическая депрессия» нет. Обычно этим термином обозначают затяжной период серьезного замедления в экономике одной или более стран. По сути это экстремальная версия обычной рецессии, которая характеризуется резким ростом безработицы, ограниченными кредитными потоками, обвалом в объемах промышленного производства и инвестиций, многочисленными банкротствами, резкой девальвацией курса национальной валюты и сокращениями объемов как экспорта, так и импорта.

За первые девять месяцев прошлого года темпы роста украинской экономики в среднем составляли 6,9%. Еще в августе ВВП в годовом исчислении увеличивался на 11%. Однако последующие месяцы – сентябрь, октябрь и ноябрь — стали по-настоящему переломными в общем тренде. И в результате в створе с января по ноябрь 2008 года они составили всего 3,6%. Промышленное производство в октябре упало на 19,8%, в ноябре обвал составил 28,6%.

По прогнозам Всемирного банка, в целом за 2009 год темпы роста ВВП Украины будут отрицательными и составят -4%. Сами украинские власти признают, что в первом квартале этого года темпы снижения ВВП могут составить от -7% до -10%. Все это — наглядное отражение в цифрах того, перед чем сегодня стоит Украина: серьезного финансово-экономического и политического кризиса. Общий долг страны по гособязательствам и корпоративным облигациям составляет 105 млрд долларов. Стоимость страховки украинских облигаций от дефолта за 2008 год выросла более чем в 13 раз. По степени кредитного риска Украина находится на четвертом месте в мире – после Эквадора, который в декабре уже отказался платить по своим внешним займам, Аргентины, объявившей дефолт в 2001 году, и Венесуэлы.

Агрессивная политика кредитования украинских банков, которые, в свою очередь, набрали займов за рубежом, очевидно, сыграла злую шутку в раздувании долга частного сектора (последний в настоящий момент составляет примерно 85 млрд долларов). Согласно официальной статистике, только 2,5% от этих займов попадают в категорию «проблемных», однако скорее всего в следующем году эта ситуация только ухудшится на фоне дальнейшего ослабления котировок национальной валюты и продолжения негативной динамики в экономике страны. Ослабление позиций гривны — отдельная «песня». Курс национальной валюты еще в сентябре находился на уровне 5 гривен за доллар, сейчас он выше 8-ми. Нацбанк Украины в середине декабря пошел на отчаянный шаг — повысил ставку рефинансирования сразу на 4% до уровня 22%. И это в условиях замедления экономической активности.

Президент Ющенко продолжает говорить о том, что до момента урегулирования вопроса газового долга на стабилизацию котировок рассчитывать не приходится. Однако, по прогнозам экспертов, в следующем году гривна может потерять еще 40% своей стоимости. Очевидно, что по мере ослабления котировок национальной валюты ухудшаются и способности рядовых украинцев оплачивать свои долги. По оценкам, в случае дальнейшего снижения котировок гривны примерно 60% кредитов и ипотечных займов могут оказаться в дефолтном состоянии.

В этом свете особенно остро встает вопрос зависимости Украины от иностранных кредиторов. Для того чтобы адекватно проводить антикризисную политику и рефинансировать долги банковского и корпоративного секторов, стране опять придется полагаться на милость зарубежных заемщиков. В ноябре Украина получила 4,5 млрд долларов от МВФ. Это первая часть транша общим объемом в 16 млрд долларов. Дальнейшая эскалация газового конфликта с Россией рискует обострить и без того непростые отношения с европейским сообществом и поставить под угрозу очередной перевод, который должен поступить в феврале.

Разногласия между правительством, президентом и парламентом практически по всему спектру экономических вопросов только добавляют масла в огонь. Споры идут о том, надо ли отпускать курс гривны еще ниже, стоило ли повышать импортные пошлины, правильным ли было принятие дефицитного бюджета на 2009 год. Все это только показывает, насколько нестабильна политическая система «оранжевой демократии» в условиях кризиса, и ухудшает страховые риски для этой страны в глазах международных инвесторов.

Опасность полного финансового коллапса на Украине вполне реальна и осязаема. Замедление только началось, но риски дальнейшего ухудшения ситуации налицо. Реальный сектор замер в отсутствии кредитных денег, экспортноориентированная промышленность — в нокдауне в результате падения мирового спроса и обвала сырьевых котировок. Внешние шоки и неадекватные политические действия властей могут подтолкнуть Украину за грань обычной рецессии, которая периодически имеет место в ходе нормальных экономических циклов, в депрессию.