Счетная палата раскритиковала консерватизм Минфина

Счетная палата обнаружила, что Резервный фонд России приносит стране мало прибыли, и выдвинула предложение больше рисковать

Замглавы Счетной палаты России Валерий Горегляд считает, что средства Резервного фонда России инвестируются по крайне консервативной схеме, из-за чего страна имеет очень невысокую доходность от своих накоплений. Из этого он делает вывод: «Необходимо расширить линейку активов, в которые вкладываются в средства Резервного фонда. Более того, нужно использовать эти деньги, так же как и деньги пенсионных накоплений, через различные рыночные инструменты и механизмы».

Замглавы Счетной палаты подчеркнул, что в последнее время ведомство вынуждено констатировать недостаточную эффективность использования ресурсов Резервного фонда. «В силу объективных причин мы имеем отрицательную курсовую разницу», — отметил он, добавив, что это связано в первую очередь с укреплением национальной валюты. Он подчеркнул, что кроме этих объективных причин свою роль играет и тот факт, что «правительство использует консервативные методы управления этими фондами». Соответственно, эти методы дают очень невысокую доходность.

Портфельный управляющий УК «КапиталЪ управление активами» Ольга Изюмова считает, что события последних двух месяцев на российском рынке показали, что средства Резервного фонда должны инвестироваться крайне консервативно. А в наличии отрицательной курсовой разницы, по ее мнению, нет ничего удивительного, так как средства фонда косвенно формируются за счет поступлений от экспорта и размещаются в валюте: «Экономика России имеет циклический характер развития, и в благоприятные годы курс корзины валют падает, а в годы голодные он растет. Поэтому нет ничего удивительного в наличии отрицательной курсовой разницы в годы роста цен на нефть на мировом рынке».

Начальник аналитического отдела ИК «Грандис Капитал» Денис Барабанов считает странным, что Счетная палата взялась обсуждать методы инвестирования средств резервных фондов, так как эта сфера — совсем не ее епархия. «Но так уж повелось в России, что чем ближе выборы, тем более активно и противоречивее выступают наши чиновники», — говорит Барабанов.

Пойти на риск

По мнению замглавы Счетной палаты, при управлении средствами Резервного фонда можно было бы использовать более агрессивную и рисковую политику: «Больше рисков, но эти риски должны быть просчитаны и гарантированы».

«Более рискованная политика инвестирования средств Резервного фонда может быть разной. Наверное, вложения в другие валюты, а не только в доллар и евро, будет шагом вполне разумным. Это повысит диверсификацию вложений, что, соответственно, понизит риски. Кроме того, ставки по бондам США и еврозоны — наименьшие во всем мире, так что процентный доход при диверсификации вложений увеличится», — отмечает управляющий портфелями ценных бумаг УК «Солид Менеджмент» Георгий Ельцов.

«Риск вложения в любую ценную бумагу не всегда просто просчитать, и при этом доходность этого вложения никак нельзя гарантировать на сто процентов. При этом надо помнить, что средства Фонда национального благосостояния входят в золотовалютные резервы, а куда инвестировать эти средства — прописано законодательно. Именно за соблюдение консервативного подхода всегда боролся бывший министр финансов Алексей Кудрин, поэтому весьма вероятно, что заявление заместителя главы Счетной палаты имеет политический оттенок», — отмечает Изюмова.

Денис Барабанов напоминает, что более 90% средств Резервного фонда России инвестировано в американские казначейские обязательства, которые дают примерно 0,5% годовых. «В то же время, опираясь хотя бы на учетную ставку ЕЦБ, доход от инвестирования в облигации стабилизационного фонда Европы, когда и если они увидят свет, могло бы давать 1,5–2%. Можно было бы покупать и облигации Испании, они давали бы 6–7%, при этом практически всем ясно, что что бы ни случилось в этой стране, ее спасет Евросоюз», — считает Барабанов.

Георгий Ельцов отмечает, что вложения в золото, да и вообще в драгоценные металлы, вполне может обеспечить увеличение доходности в долгосрочной перспективе. «Другой вопрос, покупаться должен физический металл, а не бумажные фьючерсы, которые зависят от мировой конъюнктуры», — говорит Ельцов.

Денис Барабанов приводит в пример Китай. Эта страна инвестирует в бумаги стран Евросоюза около 500 млрд евро, в то время как Россия — порядка 500 млн евро. «Китай не ограничивается только вложением в ценные бумаги. Он активно входит в предприятия Европы. Так, например, китайские предприниматели активно покупают текстильные предприятия в Португалии. Россия могла бы активнее помогать Евросоюзу хотя бы в обмен на получение преференций по той же плате за транзит газа или при решении вопроса по безвизовому посещению нашими гражданами Европы», — считает аналитик.

При этом Георгий Ельцов говорит, что ограничения по доле вложения в каждый актив должны быть жестко прописаны: «Вполне можно установить долю не более 10–15% вложения средств фонда на каждую страну. Опять же, нужно обращать внимание на рейтинги и долговую нагрузку, что должно обратно коррелировать с долей». По его мнению, должна быть возможность инвестирования небольшой доли в акции не только российских компаний, но и мировых аналогов.