На прошлом заседании 24 июля совет директоров Банка России десятый раз подряд с июня 2025 года снизил ключевую ставку. Причем тогда второй раз подряд снижение было проведено с минимальным шагом 0,25 процентного пункта, до 14%. Таким образом, с пиковых значений лета 2025 года, когда «ключ» был на уровне 21%, ставка снизилась уже на треть.

Решение регулятора оказалось более оптимистичным, чем предсказывали консенсус-прогнозы аналитиков, большинство из которых предполагали сохранение ставки. При этом Банк России уже тогда ужесточил макроэкономический прогноз, в том числе по траектории ставки на ближайшие три года. Сейчас консенсус-прогнозы также полагают, что наиболее вероятное решение регулятора — пауза.

Большинство опрошенных «Известиями» экспертов ожидают, что ЦБ РФ на заседании 11 сентября оставит ключевую ставку на уровне 14%. Так ответили 18 из 21 опрошенного аналитика. По их мнению, будет рассматриваться и вариант смягчения ставки до 13,75%, но в итоге, вероятнее всего, ставку сохранят на нынешнем уровне.

В консенсус-прогнозе «Ведомостей» прогноз сохранения ставки на уровне 14% сделали 23 из 30 опрошенных аналитиков. При этом семь респондентов ответили, что регулятор снизит ее на 25 базисных пунктов, до 13,75%, а один из них не исключил понижения и на 50 базисных пунктов, до 13,5%.

Похожие результаты получило РБК, которое провело опрос среди 30 участников рынка. 24 из них уверены в сохранении ставки на уровне 14%. Эксперты также отметили, что на сентябрьском заседании в фокусе регулятора окажется непонятный до конца масштаб влияния топливного кризиса на цены, замедление темпов роста экономики и неопределенность с параметрами бюджета.

Широко распространенное убеждение, что высокая ключевая ставка однозначно замедляет экономический рост и ухудшает финансовые показатели бизнеса, не соответствует реальности.

Средняя ключевая ставка Банка России за 2024 год составила 17,54%. При этом реальный рост ВВП России в 2024 году достиг 4,9%, по уточненной оценке Росстата. В 2025 году российская экономика выросла всего на 1%, по последней на данный момент подтвержденной оценке Росстата, при среднегодовой ключевой ставке 19,2% годовых. Но на конец 2025 года она была 16%, ниже, чем в 2024-м.

Еще нагляднее отсутствие прямой зависимости между размером ключевой ставки и экономическим ростом проявляется в этом году. В первом полугодии года, по данным Росстата, российская экономика выросла на 0,6% — при ключевой ставке 14%. В 2024 году она росла более чем на 4%, в семь раз быстрее, чем сейчас, при ключевой ставке 21%. Ожидать быстрого возврата ключевой ставки к однозначным величинам в текущих геополитических и экономических условиях явно не приходится.

На днях Банк России опубликовал «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2027 год и период 2028 и 2029 годов», где описал четыре прогнозных сценария развития экономики РФ — базовый, дезинфляционный, проинфляционный и рисковый. В каждом из описанных вариантов ДКП направлена на достижение инфляции вблизи таргета в 4% годовых.

При этом в 2026 году средняя ключевая ставка в рамках базового сценария будет находиться на уровне 14,5-14,6%. В 2027 году, согласно прогнозу Банка России, этот диапазон будет на уровне 10,5-12,5%, в 2028 году — 8-9%, в 2029 году — 7,5-8,5%. ЦБ также прогнозирует, что инфляция в нынешнем году составит 6-7%, а с 2027-го по 2029-й будет находиться вблизи 4%. Рост российской экономики в 2026 году прогнозируется в диапазоне 0-1%, в 2027-2029 годах — 1,5-2,5%.

То есть даже при однозначной ключевой ставке Банк России оценивает экономический рост в 2028-2029 годах втрое ниже, чем в 2024 году, когда она была выше, чем сейчас. Гораздо более важными препятствиями для экономического роста, чем ключевая ставка, являются динамика инвестиций и безопасность ведения бизнеса.

Инвестиции в основной капитал в России в первом полугодии 2026 года упали на 9,9% в годовом выражении, сообщил Росстат. Они падают пять кварталов подряд. Во втором квартале 2026 года они снизились на 6,6% в годовом выражении после падения на 14,3% в первом квартале.

В 2025 и 2026 годах повышалась налоговая нагрузка на бизнес на фоне дорогих кредитов. И это стало очевидным фактором замедления роста. Заявленная цель повышения налогов — борьба с дефицитом бюджета. Но пока он продолжает расти и уже превысил 6 трлн рублей, подбираясь к 3% ВВП. Значит, нельзя исключать новых фискальных мер для покрытия кассовых разрывов государства.

В 2026 году появились новые очевидные факторы влияния на экономический рост: топливный кризис и безопасность ведения бизнеса. НПЗ и логистические склады оказались беззащитны перед ударами беспилотников. Значит, государству и бизнесу неизбежно придется нести непредвиденные дополнительные расходы на их защиту и ремонт.

На этом фоне ключевая ставка, конечно, остается важным показателем, задающим ориентиры движения экономики и деловой активности в стране, но точно не главным и не определяющим траекторию экономического роста в нынешней ситуации.