Рост цен на платину не поддержит бумаги «Норникеля»

Рост цен на платину и палладий не позволит компенсировать снижение стоимости никеля, что негативно скажется на показателях «Норильского никеля». Deutsche Bank присвоил рекомендацию «Держать»

Аналитики Deutsche Bank повысили прогнозную стоимость акций ГМК «Норильский никель» с 200 до 210 долларов. Это на 14,4% выше текущих рыночных котировок. Рекомендация — «Держать».

Поводом к повышению целевой цены стал пересмотр прогнозов по металлам, добываемым компанией. На фоне высокого спроса на платину и палладий в первом квартале эксперты инвестиционного банка повысили прогнозы цен по этим металлам на 2012 год на 8,8% и 4,5% соответственно. В то же время из-за опасений снижения темпов роста китайской экономики прогноз цен на медь оставлен без изменений, а прогноз стоимости никеля в 2012 году понижен на 2,2%.

Сейчас на металлы платиновой группы приходится около 25% выручки «Норникеля», еще 25% доходов приходится на медь, а 50% — на никель. Рост цен на металлы платиновой группы не позволит компенсировать снижение доходов от продаж никеля и выручка по сравнению с 2011 годом покажет отрицательную динамику. В итоге, в 2012 году аналитики Deutsche Bank прогнозируют доходы ГМК в 13,66 млрд долларов; EBITDA ожидается на уровне 6,4 млрд долларов.

Падение цен на металлы и представляет основной риск для бумаг горнорудной компании. Негативно на оценке компании инвесторами скажется и углубление конфликта между основными акционерами. «Норильский никель» не отличается прозрачностью, что повышает риски корпоративного управления.

За последние три года компания произвела несколько раундов выкупа акций с рынка и консолидировала около 17% собственных бумаг. Теперь руководство горнорудного холдинга сосредоточится на модернизации мощностей. До 2025 года компания намерена инвестировать 37 млрд долларов в расширение базы активов. Руководство ГМК уже заявило, что в этом году направит на инвестиции 3,2 млрд долларов и лишь 1,2 млрд долларов — на поддержку акционеров.

По оценкам Deutsche Bank, сейчас акции «Норильского никеля» торгуются на уровнях 4,5 и 7 по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E 2012 года. Это подразумевает 10-процентный дисконт к аналогам.