Перспективы роста X5 Retail Group все еще не учтены в ценах
Несмотря на публикацию слабой отчетности, акции X5 Retail Group по-прежнему недооценены относительно аналогов с других развивающихся рынков. При этом компания демонстрируют высокие темпы роста. «Уралсиб Кэпитал» присвоил рекомендацию «Покупать»
Читать на полной версииАналитики ИК «Уралсиб Кэпитал» понизили целевую цену бумаг X5 Retail Group на 11% — до 51 доллара за глобальную депозитарную расписку (ГДР). Новая цена предполагает потенциал роста в 63%. Рекомендация — «Покупать».
Накануне X5 представила отчетность по МСФО за второй квартал. Выручка компании выросла на 52% в годовом сопоставлении, до 4 млрд долларов. Драйверами роста стал эффект от консолидации показателей сети «Копейка» и органический рост собственных торговых площадей. Без учета «Копейки» торговые площади выросли на 17% год к году, а сопоставимые продажи — на 10%.
Показатель EBITDA компании увеличилась на 29% год к году, до 285 млн долларов, а чистая прибыль — на 195%, до 74 млн долларов. Эксперты «Уралсиб Кэпитал» отмечают, что показатели оказались ниже их прогнозов на 6% и 16% соответственно. Это и послужило поводом к пересмотру модели оценки стоимости X5 Retail Group.
В итоге, аналитики применили более консервативные прогнозы. В частности, эксперты инвестиционной компании понизили прогноз выручки по итогам 2011 года на 1%, до 16,75 млрд долларов с учетом замедления роста сопоставимых продаж. Рентабельность по EBITDA была также понижена на 0,4 п.п. до 7,2% в 2011 году и 7,4–7% в 2012–2017 годах. Это связано с ее более высокими, чем ожидалось, издержками на интеграцию «Копейки», коммунальными и арендными платежами и рядом других расходов.
Тем не менее, по расчетам «Уралсиб Кэпитал», бумаги X5 по-прежнему сохраняют значительный дисконт к акциям аналогичных компаний сектора. По мультипликатору EV/EBITDA 2011П дисконт к аналогам с развивающихся рынков составляет 21%; относительно лидеров сектора (мексиканская Wall-Mart de Mexico, китайская Wu Mart и тайваньская President Chain Store) дисконт еще более значителен и составляет 37–55%. При этом, все эти компании уступают X5 по темпам роста.