«МосЭнерго» нужны катализаторы для реализации потенциала
Снижение спроса на электроэнергию в Московском регионе негативно для «МосЭнерго». Давление на финансовые показатели также окажет крупная инвестиционная программа. ФК «Открытие Капитал» присвоила рекомендацию «Держать»
Читать на полной версииАналитики ФК «Открытие Капитал» понизили целевую цену бумаг «МосЭнерго» на 9% до 2,44 рубля за акцию. Обновленная цена на 33% выше текущего уровня. Рекомендация снижена с «Покупать» до «Держать».
Поводом к снижению стала умеренно негативная отчетность компании за 2011 год. Годовая выручка выросла на 11% до 161,119 млрд рублей; на 19% до 23,9 млрд рублей увеличился показатель EBITDA. Причиной слабой динамики стало снижение выработки тепловой энергии, вызванное ранней весной в 2011 году и теплой осенью.
Эксперты инвестиционной компании ожидают относительно слабых результатов и за первый квартал 2012 года. По данным системного оператора, за три месяца выработка энергии компанией сократилась на 3,8%, а стоимость электроэнергии в регионе упала на 9%. На этом фоне аналитики ФК «Открытие Капитал» прогнозируют минимальный рост EBITDA «МосЭнерго» в 2012 году — лишь до 24,2 млрд рублей. Прогноз выручки — 172,9 млрд рублей.
Еще один фактор риска — увеличение инвестиционной программы. К 2014 году компания планирует ввести в эксплуатацию дополнительные 1 ГВт мощностей. Для этого в 2012 году компания направит 18 млрд рублей и еще 8-10 млрд на модернизацию уже используемых мощностей. Эксперты инвестиционной компании отмечают, что если новые проекты не приведут к росту прибыльности «МосЭнерго», это может стать сигналом для негативной переоценке компании.
Давление на финансовые показатели производителя энергии продолжит оказывать опережающий рост цен на газ. По оценкам экспертов, в ближайшие три года стоимость топлива увеличится на 42%, а электроэнергии — лишь на 14%.
По оценкам ФК «Открытие Капитал» сейчас акции производителя электроэнергии торгуются на уровнях 8,3 и 2,9 по мультипликаторам 2012 P/E и EV/EBITDA. Это подразумевает дисконты к российским аналогам в 15% и 80% соответственно. Однако с учетом отсутствия краткосрочных катализаторов бумаги «МосЭнерго» едва ли смогут реализовать этот потенциал.