VimpelCom получил справедливую оценку
VimpelCom столкнулся с целым рядом сложностей на всех основных рынках. Дополнительное давление на котировки может оказать продолжение конфликта между крупнейшими акционерами компании. «ВТБ Капитал» присвоил рекомендацию «Держать»
Читать на полной версииАналитики «ВТБ Капитала» приступили к анализу бумаг VimpelCom, целевая цена установлена на уровне 12,5 доллара за расписку. Это на 8% выше текущих рыночных котировок. Рекомендация — «Держать».
После завершения сделок по покупкам «Киевстар» и Weather Investments руководство компании вновь более пристально фокусируется на российском бизнесе, который по-прежнему является основным и приносит 38% выручки и EBITDA. Однако доля VimpelCom в России еще недавно снижалась, и теперь компания вынуждена догонять конкурентов. Основным инструментом для этого будут инвестиции в развитие собственной сети, что приведет к снижению денежных потоков компании.
Не радужными выглядят и перспективы второго по значимости для компании итальянского рынка, который из-за европейского долгового кризиса впал в рецессию. Этот регион приносит VimpelCom 33% выручки и 22% EBITDA. Из-за высокой конкуренции в стране рентабельность телекоммуникационного бизнеса в стране сокращается.
Всего по итогам 2012 года аналитики «ВТБ Капитала» ожидают выручку телекоммуникационного холдинга в 22,36 млрд долларов; прогноз чистой прибыли — 1,69 млрд долларов.
Основным фактором, который в ближайшее время будет влиять на котировки акций компании, является корпоративный конфликт между ее крупнейшими акционерами — российским фондом Altimo и норвежской Telenor. Вероятно, новый этап в конфликте может наступить уже 15 октября — с этого можно будет конвертировать в обыкновенные акции «префы» VimpelCom, принадлежавшие Bertofan Виктора Пинчука и Altimo. Поскольку конвертация должна пройти по рыночной цене, то в краткосрочной перспективе рост котировок не выгоден этой группе инвесторов.
Однако как только пакет Пинчука будет конвертирован, Altimo будет заинтересована в росте котировок, что осложнит конвертацию префов VimpelCom, принадлежащих Telenor. В среднесрочной перспективе поддержку акциям VimpelCom также окажет возможное получение листинга в Европе и включение акций компании в базу фондовых индексов. Еще один потенциальный катализатор — разрешение спора с правительством Алжира о судьбе местного подразделения компании — Djezzy.
P.S. Только два обстоятельства могут привлечь долгосрочного инвестора в компанию — рост бизнеса и (или) щедрые дивиденды. Однако оба эти сценария едва ли сейчас выполнимы. Мировой телекоммуникационный рынок фактически достиг насыщения, а сектор передачи данных хоть и растет, но моделей эффективной монетизации таких услуг по-прежнему нет. Есть у компании и сложности с дивидендами: на фоне конфликта между акционерами, ФАС России запретила любые выплаты ОАО «Вымпелком» в пользу своей головной компании. Конечно, рано или поздно запрет будет снят. Но когда, не известно.