Вернемся на 12 месяцев назад, когда доллар стоил 110 рублей. Это было самое высокое значение, дальше курс доллара только снижался с одним небольшим локальным отскоком вверх в сентябре. Процесс начался сразу после январских праздников, и только за один месяц — февраль прошлого года — рубль укрепился на 9%.

Когда американская валюта опустилась ниже 90 рублей, многие думали, что это ненадолго. Продолжает главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец:

Софья Донец главный экономист «Т-Инвестиций» «Наш прогноз по рублю год назад составлял в среднем по году 95-97 рублей за доллар. На конец этого года ожидали что-то в районе 99 рублей за доллар. Ну, грубо говоря, около 100 рублей за доллар, как, наверное, и многие. Мы делали выводы, исходя из долгосрочных взаимосвязей, которые хорошо работали для рубля на длинных горизонтах. В первую очередь это сырьевые цены: мы их видели в районе 60 долларов за баррель Brent, они не так чтобы очень сильно отклонились от этого уровня. В феврале-марте гипотезой был временный характер укрепления, так же как был временный характер ослабления до этого в четвертом квартале. Казалось, что это тоже будет реальность, которая поправится до конца лета, что мы будем возвращаться к более сбалансированным уровням, более слабым, перейдем с 80 рублей за доллар на 90 рублей за доллар. Вот этого не произошло».

Рубль начинает 2026 год на отметке примерно 77 рублей за доллар, это ниже, чем было до 22 февраля 2022 года. И это явно не то, на что рассчитывали те, кто покупал американскую валюту после начала спецоперации.

Как пишет Bloomberg, за последние 12 месяцев рубль укрепился к доллару на 45%. По данным агентства, российская валюта вошла в пятерку самых доходных мировых активов, уступив только платине, серебру, палладию и золоту. Ключевым фактором поддержки рубля Bloomberg называет снижение спроса на иностранную валюту из-за санкций. Повлияла также и высокая ключевая ставка ЦБ, что положительно сказалось на доходности рублевых активов, а значит, на их популярности у инвесторов.

Не очень понятно, как аналитики Bloomberg пришли к выводу о 45-процентном укреплении рубля. Если, например, считать по курсу Forex, то получается, что рубль к доллару окреп только на 30%. На самом деле все эти подсчеты весьма условные, потому что рыночного курса доллара, на который можно ориентироваться, теперь не существует. О курсе доллара в интервью Бизнес ФМ на полях инвестиционного форума «Россия зовет» рассказывал глава ВТБ Андрей Костин:

Андрей Костин: Рынка нет, вот в чем дело. Где рынок? Раньше была биржа.

Бизнес ФМ: Ну, юань как минимум биржевой.

Андрей Костин: Так юань китайцами регулируется. У нас валюты, такие как юань или рупия, не являются свободными.

Бизнес ФМ: Курс рубля сейчас регулируют китайские регуляторы?

Андрей Костин: Понимаете, в том-то и дело. А с долларом я даже не пойму, да, есть какие-то транзакции банковские, какие-то расчеты... У нас нет сегодня рынка для этого. У нас доллар этот действительно никому не нужен, все боятся. Население боится, что там американцы поменяют, компании боятся, что их заморозят тоже. Нет сегодня этого рынка, и в этом плане, может быть, и нам следует подумать о каких-то других способах установления курса рубля к доллару, от чего у нас зависит бюджет, в частности. Но мы продолжаем как последователи лучших либеральных экономических теорий искать свободный рынок, а вот нет рынка. Нам запретили торговать долларами, нам запретили рассчитываться в евро, но мы пытаемся какой-то установить курс рыночный, который сегодня отсутствует.

Рубль подорожал не только к доллару, но также к юаню (на 20%) и к турецкой лире (на 35%). Причем курсы двух последних валют можно назвать рыночными: они устанавливаются по итогам торгов на Мосбирже. То есть это не аномалия в паре рубль-доллар, вызванная непрозрачным курсообразованием: российская валюта действительно подорожала по итогам прошлого года. А вот толком объяснить это не может никто.

Для экспортеров и, как следствие, для российского бюджета крепкий рубль — это не очень хорошо, особенно в условиях снижения мировых цен на сырьевые товары. За 11 месяцев 2025-го нефтегазовые поступления в бюджет упали на 23% год к году. И поскольку дополнительных доходов от экспорта сырья не было, а расходы, наоборот, увеличивались, Минфин продавал валюту согласно бюджетному правилу. Что, кстати, тоже могло поддержать рубль.

На протяжении всего прошлого года мы слышали заявления от крупного бизнеса — а это основные российские экспортеры — о том, какой курс доллара нужен экономике: 90 рублей за доллар, а лучше 100 рублей за доллар. По факту такой курс, причем очень недолго, был только в начале 2025-го.

На традиционной встрече президента с бизнесом в конце декабря представители делового сообщества попросили обеспечить более прогнозируемый курс рубля в следующем году. Как подчеркнул глава РСПП Александр Шохин, предприятиям сложно работать в условиях, когда у них нет понимания по поводу курса национальной валюты. Он напомнил, что в начале 2025 года власти и эксперты ожидали курса доллара на уровне 95-100 рублей, а получилось намного ниже.

Для импортеров, как считается, крепкий рубль — это, наоборот, хорошо. Но на самом деле намного большее значение имеет предсказуемость курса. Продолжает исполнительный директор виноторговой компании Fort Александр Липилин:

Александр Липилин исполнительный директор виноторговой компании Fort «В разрезе импорта вина мы говорим больше про евро, чем про доллар. И колебания за год именно евро были не так заметны, как у североамериканской валюты. Год начался с курса выше 100 рублей за евро, но уже в феврале курс скорректировался и подошел ближе к нашему прогнозу — мы, собственно, прогнозировали на этот год колебания в диапазоне 90-100 рублей за евро, что, собственно, и происходило. Поэтому для нас в целом ситуация была довольно предсказуемая. Говоря о курсе на будущий год и вообще о значениях курса, я думаю, что здесь важна не какая-то конкретная цифра, важнее гораздо именно предсказуемость курса, которая позволяет планировать, позволяет, соответственно, осуществлять какие-то проекты более долгосрочные. Это, конечно, для нас всех важно».

А вот для малого и микробизнеса крепкий рубль — это неплохо. Такое мнение высказал руководитель юридической компании Urvista, владелец сети кофеен Take & Wake и совладелец бутик-отеля «Чемоданофф» Алексей Петропольский:

Алексей Петропольский руководитель юридической компании Urvista, владелец сети кофеен Take & Wake и совладелец бутик-отеля «Чемоданофф»«Мы думали, что трехзначные числа в курсе доллара нас не покинут в этом году. Но, конечно, мы все были сильно удивлены, что заходим в Новый год ниже 80 рублей за доллар. Для бизнеса, если говорить в целом, для подавляющего его большинства — малого и среднего бизнеса, крепкий рубль тоже выгоднее, потому что с учетом того, что у многих производственников есть валютная составляющая в закупке деталей, комплектующих, у нас многие производства и торговля, она всегда оглядывается на курс доллара. И чем, собственно, крепче рубль, тем проще им закупать и проще торговать. И, с учетом выросших налогов и сильно не упавшей ставки рефинансирования, они таким образом компенсируют издержки на курсовой разнице, на ее стабильности. Им, конечно, проще работать с крепким рублем».

Нельзя сказать, что власти ничего не делали, чтобы замедлить укрепление рубля и развернуть тренд: например, отменили обязательную продажу валютной выручки. ЦБ снял все ограничения на переводы за границу. Да и ключевая ставка за прошедшие 12 месяцев снизилась с 21% до 16%. Но этого, очевидно, оказалось недостаточно, чтобы рубль подешевел. И в следующем году, по крайней мере в первом полугодии, ждать заметного ослабления российской валюты тоже не стоит. Так считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Ф-Брокер» Александр Тимофеев:

Александр Тимофеев директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики «Ф-Брокер» «В первом квартале мы увидим естественный всплеск инфляции хотя бы потому, что не все еще заложили повышение НДС на 2%. Если одновременно отпустить курс рубля и допустить его колебания на 5-10 рублей к доллару, то я боюсь, что все достижения этого года по инфляции будут потеряны. Теперь представьте, в какой ситуации у нас окажется ЦБ, если и ставкой всех задушили, и одновременно из-за резкого ослабления рубля не удалось с инфляцией справиться. Кажется, что это будет катастрофа на всех фронтах. Поэтому сейчас, в ситуации, когда у правительства есть всегда выбор между тем, чтобы увеличить получение рублей за счет экспортеров, отпустив курс, или сдержать инфляцию, правительство выбирает второй вариант — сдерживать инфляцию, в том числе через недопущение роста курса».

А еще не стоит забывать, что на курс рубля влияет геополитика, однако учесть это в прогнозах очень сложно. Может, прогнозы, которые есть сейчас, через два или три месяца будут уже неактуальны. 100% уверенности в этом нет, но исключать такое полностью тоже нельзя.