Из сенсационных материалов, опубликованных 16 ноября, мы узнаем, что бывшие топ-менеджеры Транснефти могли иметь отношение к хищению миллиардов долларов из средств, выделенных компании государством на проект Южный Поток. Меня заинтересовала реакция рынка: на этой новости акции компании прибавили за торговую сессию 2.6%, и это на фоне практически нулевого роста рынка.

Примеры и теория

Рынок имеет свойство заранее отыгрывать информацию. Например, если у компании ожидается выход хорошей отчетности, то ее акции будут в большинстве случаев демонстрировать рост в преддверии выхода отчетности и корректироваться вниз по факту выхода ожидаемо хороших результатов. Есть даже неписаное правило — закрывать отыгравшую информацию позицию. Можно ли предположить, что кто-то заранее был уверен, что история с публикацией масштабного компромата никак не повлияет на операционную деятельность Транснефти, и поэтому не боится скупать 150 млн. долларов акций компании на фоне разыгрывающегося скандала?

Важный новостной повод является отличным способом заработать. Пару примеров. Жадность доходит до абсурда: лет восемь назад в Северной Америке была интересная история о «банде», которая по ночам поджигала офисы фармацевтических компаний, чьи акции они за день до этого продавали (short sale). Преступная жадность. Ходили слухи, что причастные к организации терактов 11 сентября открыли короткие позиции в акциях американских компаний и, в первую очередь, в акциях авиаперевозчиков. Когда мировые СМИ в понедельник рисуют радужные перспективы роста рынка, а в среду на всех каналах снова доминирует тема проблемных европейских сателлитов, невольно задумываешься: а изменилось ли что в экономике, или, может, целью слива и было спровоцировать коррекцию? Однажды я столкнулся с ситуацией, когда топ-менеджеры мелкой западной публичной компании, располагая неким инсайдом, через посредников предоставляли рынку заведомо ложную информацию и затем продавали свои собственные неликвидные акции внешним инвесторам, поверившим, что компания на пороге уникального открытия в генной инженерии. Затем, через несколько месяцев, в официальном коммюнике инвесторы информировались о по-настоящему плачевном положению в компании, и почти даром продавали свои акции — обратно топ-менеджерам.

Кто-то обосновывает свое мнение через призму экономической или геополитической теории, кто посредством психологии, кто-то ссылается на вселенский заговор — я же люблю оперировать универсальными понятиями из Библии. В замечательной истории про Якова, где он, чрезвычайно обогатившись за счет технологий генной инженерии, во главе огромного каравана и семейства из четырех жен и двенадцати детей возвращался после многолетнего отсутствия в сторону отчего дома, есть интересный диалог. По дороге, как это было принято в то время, он ведет разговор с Б-гом, где говорит: «Стал я чрезвычайно мал перед тобой». Суть этого высказывания можно свести к тому, что, несмотря на свой опыт, и мудрость, и на свое богатство, и влияние, и даже, скорее, благодаря этим качествам, этот человек смог осознать свою «малость».

Про рынок

В 2011 году инвестиционные банки ожидают серьезный приток западного капитала на российский фондовый рынок, и одними из основных бенефициаров портфельных инвестиций, по моему мнению, станут компании с хорошим корпоративным управлением (corporate governance), что подразумевает соблюдение, в первую очередь, прав миноритарных акционеров. Западные инвесторы, избалованные все более цивилизованными стандартами корпоративного управления на других развивающихся рынках, не будут больше терпеть риски, связанные с мошенничеством или политическими махинациями в российских публичных компаниях.

Один российский аналитик крупнейшего азиатского инвестиционного банка, встретившись, по просьбе инвесторов, с руководством нескольких публичных турецких компаний, в своем отчете с нескрываемым восторгом описывал уровень профессионализма топ-менеджмента и прозрачность операционно-финансовой деятельности турецких компаний на фоне российских аналогов. В 2010 году Россия была аутсайдером среди других развивающихся рынков, (особенно на фоне Турции) зафиксировав чистый отток капитала в семнадцать миллиардов долларов по итогам первых девяти месяцев года. Мудрым и богатым западным институциональным инвесторам всегда проще остаться в стороне и не участвовать, чем потом оправдываться перед клиентами, по убыточным сделкам в акциях российской компании, раздираемой на части спорами ключевых акционеров в Лондонских судах. Я считаю, что частным инвесторам, тем более, нет смысла пытаться предугадать влияние нерыночных факторов на котировки, а лучше скромно, ощутив свою малость, инвестировать в акции компаний с понятными драйверами роста. Если Вы верите, что в 2011 году западные инвесторы будут готовы платить еще большую премию (переплачивать) за акции российских компаний с хорошим или с улучшающимся корпоративным управлением, то я рекомендовал бы рассмотреть покупку акций Мостотреста, Акрона, и LSR.