Компании, прямо и косвенно принадлежащие правительству Московской области, одна за другой допускают технические дефолты (задержку выплат на срок до 30 дней). Очередная подмосковная организация не смогла вовремя расплатиться с держателями дебютного выпуска облигаций — такое случилось с «Энергоцентром». Эксперты уверяют, что технические дефолты — не самое страшное, что может быть.

Московская область — самый перегруженный долговыми обязательствами регион России. Сумма госдолга области в несколько раз превышает аналогичные показатели регионов и колеблется около отметки в 138 млрд руб. Для сравнения — в Самарской области на конец прошлого года госдолг составил 22,2 млрд руб, в Волгоградской области — «всего» 4,3 млрд рублей.

В конце октября прошлого года международное рейтинговое агентство Standard & Poor`s подтвердило частичное невыполнение Московской областью своих обязательств, снизив ее долгосрочные кредитные рейтинги с «В-» до «SD» (выборочный дефолт). Чтобы спасти ситуацию правительство области решило разместить облигации на общую сумму 33 млрд рублей. А 11 декабря трехлетние облигации на 20 млрд рублей доходностью 18,91% были размещены на аукционе.

Что касается «Энергоцентра», то компания была создана с целью реализации инвестиционных программ и проектов в электроэнергетике Московской области. Эмитент должен был исполнить обязательства по облигациям на сумму 2,06 млрд рублей. Технический дефолт объясняют прекращением операционной деятельности Московского залогового банка, на счетах которого находятся 1,3 млрд рублей «Энергоцентра». В результате компания обратилась в суд. В самом банке сейчас введена временная администрация, а его обязательства перед физическими лицами переданы в «Банк Москвы».

Акционеры «Энергоцентра» — ОАО «МОЭСК» и ОАО «Московская объединенная инвестиционная трастовая компания» (МОИТК) — принадлежат правительству Московской области. В конце декабря и сам МОИТК оказался не в состоянии вовремя расплатиться с кредиторами. Правительство области в настоящее время рассматривает вариант ликвидации компании наряду с московским областным ипотечным агентством (МОИА) и ипотечной корпорацией Московской области (ИКМО).

«Компании Московской области функционировали по законам кредитного и жилищного бума — в условиях «легких» и больших денег, поступавших в регион. В итоге, они, по-видимому, оказались жертвой подобного весьма рискованного менеджмента», — предполагает главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин.

Проблемы с выплатами возникают не только у компаний правительства — сейчас, вследствие острого дефицита ликвидности, многие предприятия часто не могут найти необходимые средства на погашение долга. В конце прошлого года торговый дом «Русские масла» допустил технический дефолт по займу на 1 млрд рублей. На такую же суму задержала выплату и агропромышленная компания «Аркада». Сеть магазинов детских товаров «Банана-Мама» также не сумела найти средств для погашения дебютного выпуска облигаций. Подобная ситуация наблюдалась у занимающейся производством и торговлей зерном группы компаний «Держава».

В случае банкротства у инвесторов есть реальный шанс получить деньги, утверждают аналитики. «С муниципальными бумагами всегда есть небольшой плюс — эмитент даже в случае банкротства не исчезает. Но, на самом деле, проблем там не намного меньше, чем с облигациями корпоративного сектора, — говорит ведущий аналитик ИК «Файненшл Бридж» Дмитрий Александров.

«Банкротство, в случае реализации такого сценария, будет означать назначение в указанных компании конкурсных управляющих, распродажу их активов и возврат средств инвесторам, — уточняет Александр Осин. — В случае недовольства последних, у них, по-видимому, остается возможность обращаться в суд с исками против Московской области. В целом, закон предусматривает защиту держателей облигаций, хотя есть риски получить назад лишь незначительную часть инвестиций, да и ждать, возможно, придется несколько лет».

Облигации, как государственные, так и корпоративные, торгуются на бирже. Раньше покупателями бумаг чаще всего выступали крупные институциональные инвесторы, например, солидные фонды. Сейчас же — из-за резко повысившейся доходности — в облигации все чаще заходят портфельные инвесторы. Одновременно повысились и риски. В то же время по гарантированным государственным бумагам — РЖД, «Газпром», ВТБ и т. д. — доходность по-прежнему невысока и составляет около 9%.

«Рост доходности облигаций начался в июне, ускорился в августе, а в сентябре достиг 50%. Если брать сегодняшний день, то, например, колебания облигаций «Лукойла» с погашением в 2013 году составили 73-79% от номинала. Таким образом, лучшая цена за облигацию составила 779 рублей плюс накопленный на 14 января купонный доход. Это колоссальная доходность!» — говорит Дмитрий Александров.

Впрочем, эксперты советуют осторожно выбирать компанию для инвестирования. До конца октября 2009 года объем выплат по рублевым облигациям банков и компаний должен достичь 1,28 млрд рублей. Из этой суммы 34,5% должны выплатить компании «третьего эшелона». Они и составляют основную группу риска в сегменте корпоративных бондов.