Розничный бизнес окажет поддержку бумагам банка «Возрождение»

Увеличение розничного сегмента бизнеса поддержит маржу банка «Возрождение». Несмотря на высокий уровень резервирования бумаги банка смотрятся значительно дешевле аналогов. «ТКБ Капитал» присвоил рекомендацию «Покупать»

Аналитики «ТКБ Капитала» понизили целевые цены обыкновенных и привилегированных акций банка «Возрождение» до 25,6 доллара и 10,2 доллара соответственно. Это на 38% и 26% выше текущих рыночных котировок. Рекомендация по обеим бумагам повышена с «Держать» до «Покупать».

Причиной к пересмотру стала переоценка качества портфеля кредитов. Несмотря на снижение доли просроченной задолженности с 10,5% в 2010 году до 7,7% в 2011 году, кредитная организация продолжает осуществлять высокие отчисления в резервы. По прогнозам руководства банка, соотношение отчислений в резервы к среднему кредитному портфелю сохранится на уровне 1,5–2%.

Проблемой остается низкая эффективность расходов. По итогам 2011 года соотношение расходов к доходам снизилось на 7,7 п.п. до 64,8%, что впрочем, все равно выше, чем у конкурентов. Руководство «Возрождения» ожидает снижения индикатора в среднесрочной перспективе до 50%. Аналитики «ТКБ Капитала» считают этот уровень труднодостижимым, поскольку текущий уровень обусловлен достаточно низкой рентабельностью, и прогнозируют показатель в 56,9% к 2017 году.

Тем не менее, маржа банка восстанавливается. За счет благоприятного уровня ставок в 2011 году и окончания срока наиболее дорогих депозитов, привлеченных во время кризиса, чистая процентная маржа банка выросла до 4,3% против 3,6% годом ранее.

Поддержку доходам окажет расширение доли розничных операций. В 2011 года сегмент розничных кредитов уже обогнал корпоративный сегмент, но доля розницы в совокупном портфеле составляет лишь 17,7%. При этом средняя ставка по розничным займам составила 15,7% против 10,3% по корпоративным. Эксперты прогнозируют рост розничного сегмента в 2012 году на 32%, в результате чего его доля в общем портфеле кредитов достигнет 20%.

В целом по итогам 2012 года аналитик «ТКБ Капитала» прогнозируют активы банка «Возрождение» на уровне 203,45 млрд рублей; капитал — 18,4 млрд рублей; чистая прибыль ожидается на уровне 1,91 млрд рублей.

По оценкам экспертов инвестиционной компании, сейчас акции банка «Возрождения» оцениваются в 0,7 и 7,2 по мультипликаторам P/B и P/E 2012 года. Это значительно ниже аналогичных индикаторов кредитных организаций с других развивающихся рынков, которые составляют 1,5 и 10,4 соответственно.