Облигации перестали привлекать инвесторов

Дальневосточный банк, работающий во Владивостоке, не смог разместить облигации на сумму 1,5 млрд рублей. В числе причин случившегося участники рынка называют стремительное удешевление национальной валюты

Кредитная организация ОАО «Дальневосточный Банк», работающая во Владивостоке, не смогла занять на рынке 1,5 млрд рублей. Ее дебютные облигации были аннулированы в связи с неразмещением ни одной ценной бумаги. В числе причин случившегося участники рынка называют стремительное удешевление национальной валюты, которая не позволяет получать приличную доходность по бумагам. Игра банков против рубля не проходит даром.

Банк предлагал к размещению по открытой подписке на ММВБ трехлетние облигации серии 01 в количестве 1,5 млн штук номиналом 1 тысяча рублей каждая.

По сравнению с серединой прошлого года объемы торгов на долговом рынке упали вдвое, если не втрое. Таким образом, сложности с размещением облигационных займов возникают сейчас как у коммерческих предприятий, так и у государства. «Дальневосточный банк» — далеко не первая организация, которая не смогла разместить свои ценные бумаги. Даже крупные и известные компании сейчас остаются ни с чем.

Сегодня стало также известно, что несостоявшимся признан выпуск облигаций ОАО «Банк Москвы» на 10 млрд рублей. Не так давно Юниаструм банк также не смог разместить свои ценные бумаги на 2 млрд рублей. В аналогичную ситуацию попал и государственный Связь-Банк (3 млрд рублей). Не отстают и компании реального сектора. В конце декабря ФСФР аннулировала облигации нефтяной компании «Альянс». Затем — три выпуска облигаций «Роснефти» общим объемом 45 млрд рублей.

Аналитики отмечают, что успех размещения выпусков в равной степени зависит от ставок купона, сроков займа, его будущей ликвидности, определяемой в том числе открытыми на эмитента лимитами, а главное — в возможности найти фондирование под конкретный выпуск ценных бумаг.

«В настоящее время на внутреннем рынке облигаций можно найти весьма интересные предложения бумаг качественных эмитентов второго и даже первого эшелонов на уровне 20-25% годовых, в том числе входящих в ломбардный список ЦБ (список государственных ценных бумаг, принимаемых Банком России в качестве залога при предоставлении ломбардного кредита, — BFM.ru)», — рассказывает начальник отдела анализа долгового рынка ИК «Велес Капитал» Иван Манаенко.

Основными причинами отсутствия спроса на долговые бумаги являются проблемы с ликвидностью у банков и, главным образом, значительные темпы обесценения рубля, — объясняет руководитель казначейства банка «Московское ипотечное агентство» Сергей Черняков. «Пока не прекратится процесс девальвации национальной валюты, вложения в рублевые инструменты с фиксированной доходностью нецелесообразны», — говорит он. Напомним, сегодня рубль после двухдневного перерыва опять опустился — до нового минимума к бивалютной корзине в 38,3 рубля.

Кроме того, ситуацию усугубляют технические дефолты, с завидной регулярностью допускаемые эмитентами. Они также отпугивают потенциальных инвесторов. С начала января было объявлено 12 дефолтов по облигациям, из которых 8 — это временная задержка по выплатам. «Доверия к облигациям нет. Все боятся и ждут, когда ситуация стабилизируется», — отмечает консультант департамента Due Diligence НКГ «2К Аудит – Деловые консультации» Андрей Чернявский.

Начальник инвестиционного департамента Собинбанка Владимир Фирсов назвал еще одну причину слабого спроса — недостаточное количество на рынке свободных денег, которые можно было бы направить на инвестиции. «Это справедливо как в отношении юридических лиц, которым сейчас необходимо рассчитываться по собственным долгам, так и физических, что обусловлено сокращением реальных доходов населения», — отмечает он.

Облигации, традиционно относящиеся к консервативным инструментам, также славятся и невысокой доходностью. Участники рынка сходятся во мнении, что даже бумаги с купонным доходом в 19-20% годовых не будет интересны инвесторам. За последние два месяца доллар подорожал на 30%, поэтому с таким доходом потенциальные покупатели могут потерять очень много. Но в обычных условиях привлекательным был бы заем и в 14%, и даже в 12%.

«Для того чтобы сделать облигации привлекаемыми для покупки, доход по ним должен как минимум превышать доход по депозиту, а на рынке сейчас есть предложения по вкладам со ставкой до 17% годовых, — говорит Владимир Фирсов. — И если в отношении физических лиц государство страхует хотя бы ту часть депозита, которая укладывается в 700 тысяч рублей, то гарантировать, что компания, размещающая облигации, не допустит дефолта по своим бумагам, не может никто.

По словам эксперта, немногие оставшиеся на рынке покупатели готовы инвестировать только в очень надежные бумаги, но на срок, не превышающий 2-3 года. Этим, в частности, можно объяснить «непопулярность» госбумаг: финансовым властям выгодно размещение средне- и долгосрочных займов, в то время как рынок сейчас к их покупкам просто не готов.

Некоторые аналитики отмечают, что заметно вырос интерес инвесторов к евробондам, сначала рублевым, а затем и к валютным. «Текущие рыночные ставки доходности по ним в свое время зашкаливали за 50% годовых на сроках от 6 до 9 месяцев благодаря мощной распродаже со стороны нерезидентов. Естественно, такой дисбаланс ставок оттянул на себя значительные и, увы, небезграничные ресурсы», — констатирует Иван Манаенко.

Помимо таких плюсов еврооблигаций как уход от девальвации российской валюты и минимизации валютных рисков, эксперты называют еще несколько достоинств.

«В результате ухода с российского рынка большого количества иностранных инвесторов осенью прошлого года евробонды значительно потеряли в цене. В итоге получилась достаточно парадоксальная ситуация — облигации одного и того же эмитента, номинированные в рублях и валюте, стали торговаться примерно с одной и той же доходностью, — рассказал BFM.ru генеральный директор ИК «Велес Капитал» Алексей Гнедовский.

Эксперт отмечает, что сегодня доходности по инструменту достигают 10–40% годовых в валюте. Например, еврооблигации Сбербанка торгуются в диапазоне 10-16% годовых, ВТБ — 14-17%, «Газпрома» — 10-13%. «Также на рынке торгуются бумаги так называемых квазигосудартсвенных банков. Например, недавно под контроль структур «Газпрома» перешел банк «Союз». В настоящее время доходности по долларовым еврооблигациям данного банка с погашением в 2010 году составляет более 30%», — резюмирует Гнедовский.