Акции «Транснефти» на пределе

Бумаги «Транснефти» за последние два месяца обогнали динамику индекса MCSI Russia. Катализаторов для продолжения роста нет. UBS присвоил рекомендацию «Держать»

Аналитики UBS снизили рекомендацию по привилегированным акциям «Транснефти» с «Покупать» до «Держать». Целевая цена установлена на уровне 54,5 тысячи рублей. Потенциал роста — 6%.

Поводом к снижению рекомендации стал рост бумаг: в последние два месяца «префы» выросли на 17% против 13-процентного роста индекса MCSI Russia. В результате, по оценкам UBS, сейчас акции торгуются на уровне 2 по P/E 2012 года, что на 10% выше среднеисторического значения этого мультипликатора для компании. Катализаторы для продолжения роста отсутствуют.

Сигналом к продолжению роста могло бы стать изменение дивидендной политики. Если бы компания начала выплачивать дивиденды исходя из прибыли по МСФО, а не по РСБУ, то дивидендная доходность бумаг выросла бы более чем на 20%. Ранее другие госкомпании — «Роснефть» и «Газпром» — были вынуждены увеличить дивиденды под давлением правительства, и, возможно, что аналогичные меры могут быть приняты относительно нефтетранспортной монополии. Впрочем, окончательное решение пока не принято.

В то же время «Транснефти» по-прежнему свойственен ряд рисков. Важнейший из них — неопределенность с прогнозом капитальных вложений, рост которых негативно скажется на способности компании поддерживать акционеров.

P.S. Теоретически «префы» «Транснефти» — мечта консервативного инвестора. Бизнес компании стабилен, конкурентов нет, а привилегированные бумаги, по идее, должны давать доступ к прибыли. На практике все несколько хуже: центр прибыли компании находится не в головной структуре, а в «дочках», доходы которых не учитываются в отчетности по РСБУ. В результате «дивидендную идею» едва ли можно назвать состоятельной.

Драйвером для бумаг является ожидаемая приватизация. Однако и здесь нет никакой определенности. Таким образом, несмотря на фундаментальную привлекательность бизнеса компании, ее акции, скорее, являются инструментом для спекулянтов, а не долгосрочных инвесторов.