Коган о том, что будет с рублем после решения Минфина

Многих волнует решение Минфина приостановить валютные операции до 1 июля, поскольку это может ударить по курсу рубля. Но на деле все может оказаться наоборот: вместе с другими факторами это способно временно укрепить российскую валюту, считает финансовый аналитик

Многих волнует решение Минфина приостановить валютные операции до 1 июля: не ударит ли это по рублю? Но на деле все может оказаться наоборот, и вместе с другими факторами это способно временно укрепить российскую валюту.

Каковы прогнозы? Об этом в рубрике «Ближе к деньгам» рассуждает инвестбанкир, основатель медиасистемы «Биткоган» Евгений Коган:

Евгений Коган инвестбанкир, основатель медиасистемы «Биткоган» «Поговорим о том, что волнует каждого в нашей стране. А именно — курс рубля. Вот сейчас многие опасаются, что решение Минфина, которое гласит, что надо приостановить валютные операции до 1 июля, то есть еще на месяц, ударит по курсу рубля. А на деле как раз все может оказаться прямо наоборот. Вместе с другими факторами это решение способно временно укрепить нашу валюту, и момент этот стоит использовать, кстати говоря. Ну давайте обо всем по порядку. Я постараюсь объяснить, как это будет работать. Начну с того, что бюджетное правило было создано для того, чтобы снизить зависимость бюджета от нефти и сократить влияние нефтяных цен на рубль. Иначе сильные колебания валюты мешали компаниям строить долгосрочные планы, ну, и развивать крупные проекты. И то же самое, кстати, касалось и Минфина. Работало оно до недавнего времени следующим образом: все, что мы зарабатывали на нефти сверх 60 долларов за баррель, откладывалось в копилку — Фонд национального благосостояния (ФНБ). И, наоборот, если доходы были ниже, например 55 долларов за баррель или еще ниже, то недостающие средства (доллары) поступали в бюджет из ФНБ. Это позволяло снизить зависимость бюджета от роста цен. А при чем здесь валюта? Дело в том, что Минфин получает налоги в рублях, а рубли в ФНБ хранит в валюте. Вот это очень важный момент. То есть ФНБ хранит именно в валюте. Раньше это были доллары, а сейчас это китайские юани. Чтобы добавить избыточные рубли в ФНБ, их нужно сначала конвертировать в юани, которые ЦБ покупает на Московской бирже. И наоборот: когда деньги из ФНБ нужны для бюджета, он продает юани на бирже. Соответственно, что происходит: когда нефть была дорогой, ее продавали много, ЦБ в рамках бюджетного правила покупал валюту, не давая рублю переукрепиться. А когда нефть дешевела, валюту продавали, чтобы смягчить падение рубля. Именно эти операции приостановят до 1 июля. На вопрос, зачем было приостанавливать правило, можно предположить, что причина в неопределенности. Но это действительно так, сегодня высочайшая неопределенность. Обычно Минфин прогнозировал объем нефтегазовых доходов на месяц вперед для проведения валютных операций. А вот сейчас сказать, сколько будет реально собрано доходов в апреле, — задача, я бы сказал, явно нетривиальная, с учетом всех нюансов в мире. Ошибка может быть огромной, и это внесет дополнительную волатильность на валютный рынок. Другой, кстати, причиной может быть потенциальное несоответствие сроков поступления валютной выручки и операций Минфина. Сверхдоходы могут прийти на рынок только в мае, а правило требует их компенсации уже в апреле. В результате действия Минфина могли бы повысить амплитуду колебания рубля. Теперь поговорим о последствиях решения продлить прекращение валютных операций еще на месяц. Доходы от продажи нефти в марте достигли, естественно, максимума за четыре года. Когда эти деньги начнут переводиться в рубли, из-за этого отечественная валюта, скорее всего, пойдет наверх. Кстати, эффект мог бы сгладить бюджетное правило, но оно приостановлено. Отсюда и то, что пара доллар/рубль уже скорректировалась с 86 рублей за доллар до 81 рубля за доллар. Добавим к этому растущие на протяжении всего первого квартала цены на нефтегазовый экспорт, слабый спрос на импорт из-за замедления потребительской и инвестиционной активности, ну и высокие процентные ставки в рублях — а это никуда не делось. Все это создает вероятность того, что рубль продолжит расти в ближайшие месяцы. Но это будет принципиально временно, и по мере укрепления рубля в апреле-мае имеет смысл постепенно покупать валюту, а именно покупать замещающие облигации, так как они дают фиксированную доходность именно в валюте. К концу года рубль, по нашим ожиданиям, все равно ослабнет. Вот тогда замещающие облигации сработают на полную катушку».

Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.