Почему ЦБ снижает ставку медленно? Комментарий Евгения Когана

По словам эксперта, ЦБ все-таки выбрал консервативный сценарий. При этом инструментов хватает, и этот год все равно должен быть весьма удачным с точки зрения облигаций

Банк России выбрал консервативный сценарий и сделал жесткие комментарии. Ожидания рынка на более сильное смягчение не оправдались. Что это значит? Мнение инвестбанкира и основателя медиасистемы «Биткоган» Евгения Когана:

Банк России не видит причин для ускоренного снижения ставки. ЦБ все-таки выбрал консервативный сценарий. Я бы даже сказал, более консервативный, судя по их комментариям, и снизил ставку всего на половину процентного пункта, до 14,5%. Комментарии были весьма жесткие. Ожидания рынка на более сильное смягчение на фоне замедления экономики так и остались, увы, ожиданиями. Что касается перспектив, ЦБ допускает дальнейшее снижение ставки, но уверенности в этом особой нет, при этом регулятор теперь закладывает более высокую траекторию, то есть от 14% до 14,5% в среднем в 2026 году. Ранее предполагалось 13,5-14,5% и от 8% до 10% в 2027-м. Раньше предполагалось 8-9%. По сути, более мягкие ожидания были пересмотрены, а на следующий год появились более жесткие сценарии, где ставка снижается гораздо медленнее.

Для обычных людей это означает, что вклады будут чуть более высокодоходными, а кредиты чуть более дорогими. В экономике тоже будет не все просто, и экономике будет довольно трудно держаться ближайший год. Но мы прекрасно понимаем, что инфляционное давление будет снижаться.

Для инвесторов решение уже привело к снижению цен на облигации, при этом по мере выхода более слабой инфляции в мае-июне, а я убежден, что так и будет, облигации могут снова вернуться на траекторию роста. Как мы знаем сейчас, ключевая ставка 14,5% годовых, и, по нашим оценкам, она может снизиться до 12-13% к концу года. Более того, я думаю, что все-таки ЦБ по итогу, когда будут снижаться инфляционные ожидания (а по мере снижения инфляции будут снижаться и инфляционные ожидания), сможет себе позволить снизить ставку в итоге до 12-12,5% годовых. И это открывает довольно интересные возможности для рынка ОФЗ.

Среднесрочные выпуски, дюрация около трех лет, могут дать 8-10% роста цены плюс еще 13-15% годовых за счет купонов. Долгосрочные бумаги на 12-15 лет могут принести уже 20-25% роста цены, а с купонами общая доходность может все-таки выйти на уровень 25-30%, а может быть, даже на 35%, многое зависит от ожиданий. Важно выбирать качественные выпуски, либо держать все это до погашения, либо частично фиксировать прибыль по мере роста цены.

И еще один важный момент. Я бы не держал весь портфель только в ОФЗ, потому что если начнется движение в сторону мирного процесса с Украиной, то, возможно, может вернуться иностранная ликвидность. Это может привести к перетоку денег из ОФЗ в акции, корпоративные облигации. Плюс нельзя исключать риск паузы Центрального банка в снижении ставки. Здесь могут помочь фонды ликвидности, облигации с переменным купоном, плавающим купоном и так далее. Так что инструментов хватает, и этот год все равно, несмотря ни на что, должен быть весьма удачным с точки зрения облигаций.

* Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией