Инвестировать ли в валюту при волатильном рубле? Комментарий Евгения Когана

Минфин резко увеличивает покупку валюты в резервы, и рубль на этой новости ослаб на 2% — но паниковать точно не стоит. Несмотря на геополитический фон, факторов в пользу укрепления рубля в ближайшие месяцы больше, чем в пользу ослабления

Поговорим немного сегодня с вами о рубле, его судьбе многострадальной или не очень. В понедельник Минфин объявил, что с 7 октября по 6 ноября собирается направлять на покупку иностранной валюты 12,1 млрд рублей в день против 1,9 млрд месяцем ранее. Рубль, естественно, на этой новости резко ослаб аж на 2%. Кто не привык к таким колебаниям, наверное, тут же запаниковал. Ну что делать? Покупать валюту, продолжать держать ее или вообще подождать? Давайте я постараюсь немного успокоить тех, кого это все волнует, и начну со следующего.

Несмотря на отсутствие продвижения в геополитике, я бы даже сказал, на некое ухудшение риторики, мы с командой видим больше факторов в пользу, как ни странно, укрепления рубля в ближайшие месяцы, то есть больше, чем в пользу ослабления. Начну как раз с валютных операций по бюджетному правилу, которые, собственно, и напугали рынок. Я думаю, что реакция будет краткосрочной, так как это не самый важный фактор для рубля — важный, но не исключительный.

Этот фактор скорее компенсирует экспортные потоки. Дело в том, что чем выше нефтегазовые доходы, тем больше министерство финансов покупает валюты в резервы. Ну, мы знаем, что собираются, пока не поздно, начать увеличивать размер резервов. Так вот, это будет просто компенсировать влияние этого фактора на рубль. Но компенсация всегда, в общем-то, неполная. К тому же бюджетное правило распространяется только на нефтегазовые доходы. Последние месяцы, к нашему счастью, росли цены на неэнергетический экспорт, он, к примеру, вырос на 3,5%. И это тоже некоторым образом поддерживает рубль. Что касается закупок импортного топлива, то это уже, в общем-то, реализованный фактор, который уже сдвинул курс в августе и в сентябре, кстати, тоже, то есть этот эффект во многом уже исчерпан. Ну а на дальнейший рост импорта, я боюсь, что рассчитывать пока не стоит из-за высокой неопределенности, из-за ухудшения инвестиционного климата и весьма жесткой денежно-кредитной политики Центробанка.

То есть что получается? С одной стороны, у нас растет приток валюты за счет более высоких цен на нефть, и бюджетное правило полностью этот эффект не компенсирует. С другой стороны, на рост импорта тоже пока рассчитывать не слишком приходится. Плюс не забываем еще такой важный фактор: рубль поддерживают высокие процентные ставки и отсутствие привлекательных альтернатив для населения. Вот и получается интересная картинка: в октябре рубль, как ни странно, может оставаться вблизи текущих значений. А на горизонте, как мне видится, пару месяцев рубль скорее может даже немного укрепиться. Ну, например, ближе к 80 за доллар на фоне роста экспортных доходов.

Мораль. Я не исключу, что, например, к концу ноября мы увидим курс, ну, может быть, 82, может быть, 85. Это очень осторожные предположения, и это пока видится на фоне текущих событий. Может быть, многое изменится. Может быть, все-таки договорятся по геополитике, и, соответственно, что-то изменится тоже. Так что все в динамике.

*Мнение автора не является инвестиционной рекомендацией.