Нелишний Ростелеком

В феврале должна завершиться оценка акций Ростелекома для выкупа у акционеров. Для каких бумаг это выгоднее: привилегированных или обыкновенных? и сколько лишних денег на этом можно заработать?

На бумагах Ростелекома погорело много инвесторов, даже Сорос на них обжегся. Но есть причина приглядеться к префкам, пока они стоят близко к 90 рублям. В феврале должна быть завершена оценка акций для целей выкупа бумаг у акционеров. Тех, что не согласились с реорганизацией компании в форме присоединения к ней Связьинвеста или вообще не голосовали по данному вопросу. Об этом пишет в своей аналитике Арбат Капитал, ссылаясь на данные Ростелекома. Независимым оценщиком выступает Ernst&Young. Сам выкуп пока запланирован на сентябрь – октябрь, и аналитики Арбат Капитала видят, как минимум 2 причины, по которым выкуп этот должен стать более выгодным для держателей привилегированных акций.
Во-первых, именно привилегированные акции лежат в основе второй опционной программы для менеджмента «Ростелекома», под которую зарезервировано 39.6 млн акций (~16% free float).
Во-вторых, выкупив все привилегированные акции и впоследствии погасив их или конвертировав в обыкновенные,«Ростелеком» упростит структуру своего акционерного капитала, что позитивно отразится на инвестиционной привлекательности компании.
Наиболее простым способом собрать префки с рынка – назначить цену выкупа, близкую к цене обыкновенных акций. То есть примерно 122-123 рубля за акцию, то есть потенциал роста примерно 30–35% от текущего уровня цен (цена закрытия 28.01.13 Ростел -ап, 90.15).

По данным терминала Bloomberg, 5 из 10 компаний, которые оценивают префки Ростелекома, советуют его покупать. Из них самый большой потенциал роста в этих бумагах видит Barclays - 45%. Один Aton LLC считает, что бумагу надо продавать (целевой уровень – 63 руб.). И 4 компании дают рекомендацию «держать».

Потенциал падения от данного уровня ограничен. По данным Арбат Капитала, цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены за последние 6 месяцев. Для префов это 90 руб. 25 коп. Чуть выше рыночной цены. Еще одним, так сказать, уровнем ограничения убытка может стать цена, указанная в опционной программе для менеджмента - 87.60 руб. за акцию. Это на 3% дешевле, чем по рынку. Правда, данная программа дважды в суде признавалась незаконной (в сентябре 2012 г. и январе 2013 г.). Но Ростелеком планирует решение оспаривать. Соотношение потенциальной прибыли к убыткам получается 30 к 3%. Но есть риски. Среди них очередной перенос выкупа или то, что цена выкупа обыкновенных акций «Ростелекома» существенно превысит текущие рыночные котировки (это может привести к пропорциональному выкупу бумаг).
В общем тем, у кого есть лишние деньги, есть над чем задуматься.