«Для нынешней нашей реальности это очень смелое заявление, у нас ошибки признавать не принято, особенно публично, учитывая, что еще некоторое время назад официальная позиция, скорее, была, что все и так правильно, и темы неудобные пытались обходить. Да, это было ошибкой удерживать ставку довольно низко, около 7,5%, в 2023 году. Какое-то время у меня была иллюзия, что в условиях относительной закрытости экономики можно позволить себе более низкую локальную стоимость денег, к сожалению, оказалось, нет. Поначалу рост, который наблюдался почти исключительно потребительский в российской экономике уже в 2023 году, я принял за реализацию отложенного спроса и полагал, что через некоторое время ситуация должна нормализоваться. Поэтому я должен сказать, что ЦБ, например, среагировал быстрее меня, поэтому у меня нет рекомендации относительно того, когда надо было повышать ставку. В том плане, что задним числом, когда мы все умные, я тоже могу сказать, что, очевидно, не нужно было позволять оказаться на уровне 7,5% ни в 2022 году, ни в 2023 году. Это, к сожалению, запретительно низкий уровень для тех обстоятельств, в которых оказалась российская экономика. Я рад, что ЦБ понимает теперь, что 16-я ставка было слишком дешевой в 2024 году. В 2023 и 2024 годах, как и 2025-м, даже в большей степени, драйвером был исключительно потребительский рост, все остальное малозаметно на его фоне. Естественно, это способствовало уже сильному перегреву в экономике. Похоже, ЦБ совершает новую ошибку. Дело в том, что снизить ставку до уровня около 16% — неверное решение. Обращаю ваше внимание, что обстоятельства, которые способствовали перегреву экономики в 2024 году, принципиально не поменялись в 2025 по сравнению с прошлым годом, они приблизительно такие же, и риски российской экономики приблизительно такие же. И мы хорошо видим, что у нас на более низких темпах роста, гораздо более низких, чем в прошлом году, увеличивается перегрев экономики. Мы имеем дело с нетипичной ситуацией: темпы роста замедлились, а перегрев экономики, похоже, продолжает нарастать. Но прямо сейчас к этому ряду ошибок можно добавить еще одну: снижение до 16,5%».

«В российской экономике в последнее время ускорялся процесс консолидации бизнесов. То есть крупные забирали себе все большие доли рынка, а менее крупные во многих случаях вынуждены были уступать, уходить в тень, становиться объектами поглощения, даже закрывать бизнесы, прекращать их деятельность. Какое-то время делили, если мы смотрим на последние годы, доли ушедших иностранцев. И тогда ничего удивительного в том, что какие-то из крупных участников неплохо на этом подросли. Настолько, что собственники, основные мажоритарные акционеры пополнили список миллиардеров. Это хорошо видно по данным прибыли даже Росстата. Если мы берем 2022-2023 годы, там очень впечатляющие цифры, и эти цифры в основном принадлежат крупным компаниям в своих секторах, подавляющая часть прибыли получена ими и, как результат, их акционерами. Естественно, это сказалось на количестве участников».

«Лидер странового рейтинга — это Москва, где наибольшее отличие в приросте, скажем, заработной платы в декабре по отношению к ноябрю в 2024 году, если мы будем сравнивать это же с показателями 2023 года. Поэтому можете не сомневаться, приличная часть, как бы, роста расслоения доходов населения, ускорение роста в более обеспеченных, в более высокооплачиваемых профессиях — это следствие налогового маневра властей в четвертом квартале. Вот мы это прямо увидели в статистике, и это она улучшает декабрьские показатели, обратите внимание, это аукнется в 2025 году, темпы роста будут пониже, потому что второй раз ту же премию уже не заплатят».

«Все это бурление, возможно, впустую, есть большие сомнения, что, особенно с ужесточением условий на вход, сюда будет стремиться какое-то значимое количество иностранных компаний. Приличную часть продукции этих компаний, несмотря на запреты на поставку и прочее завозят сюда по параллельному импорту и продают по гораздо более высоким, чем раньше ценам. Заходить сюда и что-то локализовать заново с нашим рынком труда, дорогой рабочей силой, может быть невыгодно. Хотя в среднем она не такая дорогая, в 2024 году у нас зарплата в долларах приблизительно такая же, как в 2013-м, но основное подорожание сейчас пришлось на «синие воротнички», а именно их нужно находить для любых производств. Сомнительно, что кто-то себе это хочет с учетом того, что здесь сейчас плотно присутствуют китайские конкуренты, очень сомнительно, что иностранные компании из Европы и США хотят себе такого. Им просто гораздо проще со своего китайского склада, где для них производят товар, вместо того чтобы везти его в Турцию, по параллельному импорту завозить в РФ, завозить напрямую, и все. Понятно, что есть регулируемые сферы, возврат многих таких компаний может произойти ровно таким образом: параллельный импорт превратится в легальный, здесь появится дистрибьютор, и все эти процедуры, про которые активно рассуждают, не потребуются. Все и так есть, все и так работает, на рынке просто появится официальное юрлицо, которое как и раньше займется распределением. Таких возвратов ожидать можно, никто не откажется вернуть себе рынок, на котором он раньше присутствовал в большем объеме, ну может быть, не до прежних значений, но до более близких».

«И в прошлом году, и два года назад при значениях курса около 90 рублей за доллар экспортеры не чувствовали себя комфортно. Сейчас цены на приличное количество сырьевых товаров ниже, чем и в 2024 году, и ниже, чем в 2023 году. И не сложно догадаться, что если у экспортеров от дорогого рубля картина не очень, то и с доходами в бюджете, несмотря на повышенную ставку налога на прибыль, сложится не особенно. И в целом текущий курс, боюсь, не устраивает слишком большое количество весьма влиятельных в российской экономике агентов. Не удивлюсь, если 14 февраля Центральный банк объявит, что продажи валюты на время приостановлены, и это может стать сигналом для движения обратно».