Кругман: «США расплачивается за излишества»

Нобелевский лауреат Пол Кругман полагает истинной причиной глобального кризиса переизбыток дешевых денег. Второй причиной он называет парадокс накоплений: по всему миру желаемый уровень сбережений выше суммы средств, которые компании готовы инвестировать

Колонка Пола Кругмана в The New York Times

Помните, как в старые добрые времена мы говорили о «кризисе subprime-ипотеки» и кто-то даже думал, что кризис можно «сдержать»? Ностальгия!

Сегодня мы знаем, что subprime-кредиты были только малой частью проблемы. И даже неработающие ипотечные кредиты в целом — только одна ее сторона. Мы живем в мире проблемных заемщиков — от девелоперов торговых центров до европейских стран «экономического чуда». И возникают новые и новые проблемы с долгом.

Как произошел этот глобальный долговой кризис? Почему он так распространился? Ответ, я полагаю, можно найти в выступлении председателя ФРС Бена Бернанке (Ben Bernanke) четыре года назад. Тогда Бернанке пытался заверить аудиторию. Но то, что он говорил, тем не менее, предрекало грядущий обвал.

В тексте его речи, озаглавленной «The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit» (Глобальный избыток сбережений и американский платежный дефицит) было предложено новое объяснение резкого роста американского торгового дефицита в начале XXI века. Причины, как утверждал Бернанке, были не в Америке, а в Азии.

В середине 1990-х развивающиеся экономики Азии являлись основными импортерами капитала, заимствуя за рубежом для финансирования своего развития. Но после азиатского финансового кризиса 1997-98 (который тогда казался чем-то огромным, но теперь выглядит рядовым событием по сравнению с тем, что происходит сейчас) эти страны начали защищать свою экономику, аккумулируя огромный арсенал иностранных активов, фактически — экспортируя капитал в другие государства.

В результате мир захлестнули дешевые деньги, которые нужно было куда-то направить.

Большая часть этих денег ушла в США — отсюда торговый дефицит, потому что торговый дефицит — обратная сторона притока капитала. Но как правильно отметил Бернанке, деньги хлынули и в другие страны. В частности, в некоторых менее развитых экономиках Европы наблюдался приток капитала, который, будучи намного меньше в долларовом выражении, чем приток в США, был намного больше в относительном выражении – с учетом размеров экономики.

И все же избыток сбережений в конечном итоге преимущественно оказался в Америке. Почему?

Бернанке отметил «глубину и сложность финансовых рынков страны (что, помимо прочего, обеспечивало простой доступ к капиталу домохозяйств)». Глубина, да. Но почему сложность? Можно было сказать, что американские банкиры, заметно укрепившие позиции благодаря упорному дерегулированию рынка в последние 25 лет, оказались первыми в поиске изощренных путей обогащения, скрывая риски и вводя в заблуждение инвесторов.

Открытые, мягко регулируемые финансовые системы были характерны для многих других реципиентов значительных потоков капитала. Это может объяснять почти нереальную взаимосвязь между похвалами два-три года назад и экономической катастрофой сегодня. «Реформы превратили Исландию в скандинавского тигра», — утверждает материал Cato Institute. «Как Ирландия стала кельтским тигром», — так называлась статья Heritage Foundation. Еще одна статья — «Эстонское экономическое чудо». Все три страны сейчас переживают глубокий экономический кризис.

На какое-то время приток капитала создавал в этих государствах иллюзию богатства, так же как и для американских домовладельцев: цены активов росли, валюты укреплялись, и все выглядело отлично. Но «пузыри» рано или поздно схлопываются. И вчерашние страны экономического чуда превратились сегодня в разрушенные экономики, чьи активы испарились, но долги остаются совершенно реальными.
И эти долги являются особенно тяжелой нагрузкой, потому что в большинстве займы были номинированы в иностранных валютах.

Но экономический ущерб не ограничивается только потерями собственно заемщиков. В Америке «пузырь» на рынке недвижимости преимущественно разрастался вдоль побережий, но когда он лопнул, спрос на товары, особенно автомобили, резко упал — и это сильно сказалось на промышленных центральных районах страны.

Подобным образом европейские пузыри находились в основном на периферии континента, но производство в Германии (в которой никогда не было финансового пузыря и которая является ядром обрабатывающей промышленности Европы) сейчас стремительно сокращается вследствие падения экспорта.

Если вы хотите знать, откуда возник глобальный кризис, тогда посмотрите на ситуацию с такой стороны: мы сейчас наблюдаем расплату за излишество.

И избыток сбережений все еще сохраняется. На самом деле он больше, чем когда-либо, — сейчас, когда внезапно обедневшие потребители вновь вспомнили о преимуществах разумной экономии, а глобальный бум недвижимости, который обеспечивал выход для всех избыточных сбережений, обернулся глобальным спадом.

Одно из объяснений сегодняшней ситуации на мировом рынке в том, что мы страдаем вследствие парадокса накоплений: по всему миру желаемый уровень сбережений выше суммы средств, которые компании готовы инвестировать. И результатом является глобальный спад, от которого теряют все.

Так мы пришли к этой ситуации. И сейчас мы продолжаем искать выход.