Потенциала «Норильского никеля» недостаточно для покупки

Котировки «НорНикеля» упали сильнее корзины производимых им цветных металлов. Однако ГМК сохранит прибыльность даже при дальнейшем снижении цен на никель и медь. Morgan Stanley присвоил рекомендацию «По рынку»

Аналитики Morgan Stanley понизили прогнозную стоимость акций ГМК «Норильский Никель» с 245 до 240 долларов за бумагу. Потенциал роста от текущих уровней составляет 37%. Рекомендация повышена с «Ниже рынка» до «По рынку».

В течение 2011 года акции компании упали на 29%, в то время как котировки никеля и меди — основной продукции «Норникеля» —снизились на 17–21%. По прогнозам Morgan Stanley, в течение 2012 года из-за роста предложения, вызванного введением новых мощностей, цены на никель снизятся вновь — еще на 13%. Небольшое снижении — на 7,7% — ждет и котировки меди. Снижение цен на металлы и есть главная угроза для компании. Риски дальнейшего углубления конфликта с ОК «РусАл» сейчас уходят на второй план, поскольку алюминиевый холдинг неоднократно подтверждал, что не намерен продавать свой пакет в ГМК.

Впрочем, благодаря низкой себестоимости производства, ГМК сохранит прибыльность даже при продолжении падения цен на цветные металлы. Суммарно на корзину из никеля и меди приходится 73% доходов ГМК. В итоге, эксперты инвестиционного банка ожидают снижения выручки «Норильского никеля» в 2012 году до 13,15 млрд долларов; прогноз показателя EBITDA — 5,89 млрд долларов.

Прибыль компании позитивно скажется на балансе ГМК. По оценкам экспертов, по итогам 2011 года чистый долг составлял 2,7 млрд долларов, но благодаря высокому качеству активов «Норильский никель» вернется к чистой денежной позиции уже к концу 2013 года. Сигналом к позитивной переоценке акций также станет успешная реализация стратегии роста. Ранее руководство ГМК заявляло о намерении расширить производство на площадках в России и Финляндии и диверсифицировать свою продукцию за счет железной руды, угля и молибдена.

По оценкам Morgan Stanley, сейчас акции горнорудного холдинга торгуются на уровнях 4,9 и 8 по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E 2012 года соответственно. Это предполагает премию в 13% относительно глобальных аналогов, что впрочем, ниже средней премии в 30%, с которой ГМК торговался к аналогам на протяжении 2011 года. Эксперты считают дальнейшее сохранение премии маловероятной, поскольку исторически компания торговалась в среднем на 30% дешевле своих аналогов.